外围市场趋稳有利A股回暖

证券时报记者彭潇潇郭蕾

次贷危机深化、美国经济滑向衰退、全球通胀抬头，随着这三大经济问题陆续出现，2007—2008年度的全球经济脉搏随之变调———股市暴跌、资产缩水、经济减速……由此带来的阴霾一直笼罩至今，并在一定程度上导致中国A股市场“高台跳水”。

不过，在经历了噩梦般的一季度之后，最近一段时间以来，美股、欧股、亚太股市，包括离A股最近的香港市场纷纷上扬，并出现企稳反弹的迹象。尽管A股相比外围市场稍显落后，但从海外市场变化的蛛丝马迹中可以发现，困扰A股的外部不确定因素正在消除。

次贷危机最坏时期已过去

过去的大半年来，次贷危机以摧枯拉朽之势横扫全球，引发了一次又一次的金融巨震和股市暴跌，成为影响2008年经济发展的一个最大不确定性因素。但在欧美央行的联合干预以及亚洲主权财富基金的大手笔输血拯救之下，这场冲击全球经济的金融危机正在得到化解和遏制。

去年四季度和今年一季度是次贷危机集中爆发时期。这一时期，金融机构陆续在财报中撇清了次贷亏损并为此进行了大额资金减记，此后，市场对于金融机构次贷相关消息的反应逐渐趋于平静。而在最近美国第五大投行贝尔斯登的倒闭事件发生后，市场普遍认为，尽管震荡仍将继续，但次贷危机已经见底。其理由是：最坏的情况已经发生———按照华尔街的说法，大型金融机构的破产倒闭正是市场动荡接近尾声的重要标志。随后，同样传出面临资金困境的美国第四大投行雷曼兄弟的30亿美元再融资也以超额认购而顺利告终，令市场信心迅速提升。

美股由此展开强劲反弹，并引领欧洲和亚太股市持续上扬。在4月开始的第一周内，标普500指数有两天涨幅都超过3%；而在1月份股指跌幅超过14%之后，道指跌幅持续收窄，年初至今跌幅已缩窄至6%。此外，日本股市、香港股市等近期也纷纷止跌反弹。自4月以来，日经指数、恒生指数已分别上涨了5.3%和6.6%。而在一季度，日经225指数累计跌幅达18%，香港恒生指数累计跌幅达17%。

瑞银最近发布的一份题为《准备反弹》的报告引起市场广泛关注。瑞信亚太区首席经济学家陶冬在接受证券时报记者采访时表示，以贝尔斯登事件为中心的投资银行、对冲基金所面临的信贷危机，最坏的时期已经过去。

一些意在“抄底”次贷的资金纷纷高调进场。美国私募股权投资巨头凯雷本周宣布筹建一只规模为13.5亿美元的新基金，用于投资各类受信贷危机冲击的不良资产。摩根士丹利董事长麦晋桁也表示，随着杠杆贷款、抵押贷款资产的价格与潜在回报率日渐显现出吸引力，将考虑购入此类资产组合。

此外，美林的研究报告显示，目前许多基金经理手中备有大量现金余额。美林分析师认为，这将为股市反弹提供动力。

中国将担当世界经济“增长极”

在次贷危机之外，全球经济增长放缓也是市场普遍担心的不确定性因素之一。不少悲观人士认为，由于次贷危机、美国经济衰退、全球通胀这三大因素作祟，一场自2003年以来历时近5年的全球经济大繁荣即将宣告终结，全球经济增长正步入拐点。

然而，过去大半年来，为应对次贷危机以及经济衰退所带来的挑战，美国政府推出了一系列旨在恢复市场信心、刺激经济增长的财税和货币政策，欧美金融监管机构也开始展开密切合作以遏制信贷危机进一步蔓延。此外，美元贬值所诱发的全球通胀已引起各国高度重视并展开积极应对。在这些举措之下，市场乐观预期逐步形成。

在高盛、雷曼、德意志银行等投行机构最近的研究报告中，尽管对美国经济进一步下行风险仍存在担忧，但多数分析师维持对美国2008年经济增长的预期不变，并预期美国经济将在短暂的调整之后于2008年下半年或2009年复苏。与此同时，投行对于欧洲和日本的经济状况也普遍抱有相对乐观的态度。雷曼报告认为，日本经济可能已温和下滑，但不会是深度或长期下滑，而欧元走强对欧洲国家的出口短期内也不会产生太大影响。

与此同时，据世行、亚行和IMF的年度经济报告和高盛、德意志银行等欧美投行的研究报告，即便在2008年整体前景趋淡的背景下，全球经济仍有亮点闪现，而在这些亮点当中，亚洲市场和新兴市场，特别是被IMF认为将担当世界经济“增长极”的中国，格外值得期待。世行报告预测，2008年全球GDP增长将从2007年的4.9％降到3.7％，其中，发展中国家的增长率将放缓至6.7％，而根据IMF报告，中国经济增长仍将维持9%，远高于发展中国家平均水平。

基金研究机构理柏公司中国研究主管周良在接受证券时报记者采访时称，目前美国经济前景欠佳，投资者普遍担心美国经济陷入滞胀，而新兴市场虽然面临高通胀，但经济增长的动力依然强劲，中国市场仍将继续吸引海外投资者。陶冬则表示，A股市场会有一些调整，但当所有信心都被摧毁的时候，市场离谷底就不会太远了。

美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）发布的最新统计则显示，在一季度遭遇了28.12亿美元的累计资金流出之后，过去一周内，针对中国内地股市的国际股票基金吸引了3.77亿美元的资金净流入。而港股市场上，A50中国基金以及其他A股概念基金近日也集体放量上涨，这充分表明机构的乐观预期并非空穴来风。

经济减速有利于可持续发展

尽管中国经济前景依然看好，但美国房地产市场仍未触底，消费信贷仍有可能进一步恶化，市场出现新的动荡的可能性依然存在。基于此，IMF总裁多米尼克·斯特劳斯·卡恩日前呼吁，要采取全球层面的政府干预行动以解决信贷危机。而此前亚洲开发银行也曾发出警告称，东亚各国政府应对股价下跌保持高度警惕，以防止股价对公司业绩和经济产生传染作用。

接受记者采访的海外专家普遍认为，经济放缓和通货膨胀是全球趋势，中国也不例外。专家指出，对于中国而言，通胀风险远大于增长风险。不过，即便如此，瑞信经济学家陶冬表示，中国经济过去几年来持续过热，如今适逢美国经济放缓，中国GDP增长回落至9%将是一个健康的回调，有利于增长的可持续性。事实上，在一些专家看来，前期A股市场出现巨大跌幅，正是市场提前对此作出的反应。

至于后市，投行报告普遍认为，在大跌之后，市场估值优势凸显，机会已经蕴藏其中。摩根大通董事总经理兼中国证券市场主席李晶表示，今年一季度A股的表现是有史以来最差的，但短期来看，A股似乎已出现了一些值得关注的亮点。而投资大师罗杰斯近日则表示，他已再度开始买入A股股票。（本系列完）

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