【资讯】蓝筹崛起今时不同往日

蓝筹崛起 今时不同往日

本周市场冰火两重天，主要体现在以蓝筹为主体的沪指的连续飙升和以新兴成长小盘市值为主体的创业板指的连续下跌。涨幅较大者，有色、地产、金融板块居多，小市值的高位股票则跌幅惨重。市场有很明显的二八风格特征，如何看待这种二八现象以及二八现象的持续性问题是投资者普遍关心的问题。　　环视主流机构观点，对于这种二八现象基本都处于保守谨慎看淡的论点，大多数投资者都抱着逢高减仓，边打边撤的态度。理由无外乎市场依然是存量资金博弈，没有增量资金援手，蓝筹股的崛起需要持续性的资金放量等等，并且还举例称蓝筹股的崛起带来创业板的持续调整、过往也曾经多次蓝筹异动但是往往好景不长等等例子。笔者初看也挺认同的，说得似乎有道理，不过晚上仔细梳理了下行情特征和市场情绪脉络，再结合当前的宏观背景，笔者反而有新的感悟。有别于传统论调，笔者认为，同样是蓝筹异动，今时不同往日。本轮蓝筹的异动，并不简单等同于过去脉冲式的异动或者简单式的事件驱动式的估值修复。本轮蓝筹异动其实代表了传统机构对于经济复苏的强烈预期，虽然市场对于经济复苏还存在不少的杂音，对于地产的认识还处于纠结的状态，但是这并不妨碍前瞻性的机构对于低估值的蓝筹股的配置。为什么这么说，原因如下：

①经济数据持续性的好于预期，证明宏观经济已经开始复苏。7月24日，汇丰中国制造业7月PMI初值新鲜出炉，PMI初值52，创18个月新高，高于51.0的预期。这是连续第二个月制造业指数高于50的分水岭。高于50的PMI意味着制造业活动处于增长而非萎缩的状态。今年以来为推动经济增长，中国政府已推出了加速基建开支、定向降准等一系列刺激措施。上周发布的数据显示中国二季度GDP年率实现了7.5%增长后，花旗、摩根大通等银行的分析师纷纷上调对中国经济2014年全年增幅的预期。其实早在5、6月的前期的策略中，笔者多次对于后续的经济走势做过乐观的预测，现在的数据连续的证明这种前瞻系统的有效性。下半年，随着定向政策的持续效用，受外围市场的回暖以及国内低端消费的发力，出口、消费都有望保持良性的改善迹象。这些都为今年中国经济下半场开局迎来积极信号，主流机构近期对于地产、金融、有色的配置均来源于对于经济复苏的强烈预期，虽然不少人认为对于蓝筹的配置源于沪港通的推进，但是笔者认为沪港通仅仅是催化剂，而由此导致的高估值的小市值暴跌源于强烈预期的用力过猛，调仓换股的力度过于强烈。　　②高层定调清理融资链条，降低融资成本切中经济要害。国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题。强调要采取几项硬措施降低中小企业融资成本。这里借用下华泰徐彪的观点，笔者深深认同。“缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为，理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接。能提出这条政策的人，绝对牛掰，可谓深得中国金融体系运行之三昧。更重要的是，拥有承认错误浪子回头的足够勇气。在过去整整三年时间里，管理层都在做同样的一件事情：设置各种规则，试图定向引导资金，简单来说，就是不要让老百姓的钱直接流入地产、地方平台和僵尸企业。结果呢，资金作为一个充分流动的要素，完美诠释了什么叫谁出价高我就陪谁。劣币驱逐良币，在追逐资金的大战中，地产和地方融资平台以要钱不要命的气概震慑全场，以要钱不管价的豪爽大杀四方。银行理财产品就这样，一不小心成长到近10万亿的存量规模。管理层的设置的所有障碍，最后都被金融机构用持续创新的办法给甩到三条街后，而提供通道的中介结构们，一不小心成为最大赢家。这就是常务会议上提及的层层加价”。此次应用强有力硬措施，不惜借用窗口指导等，实乃切中经济要害，降低融资成本事关经济全局，对实体经济意味着企业财务成本的降低，意味着企业资金链和盈利的改善。市场所担心的经济被高融资成本拖垮的系统性风险大大降低。　　③限购放松、资金放水为房地产走势迎来改善空间。近期不少城市放松限购，在持续性的唱空浪潮中，房地产走势并没有被高压的舆论走势所左右，而随着限购的逐步退出，一方面是有利于稳定市场预期，消化库存。另外一方面是有利进一步加强房地产结构调整，引导市场需求。因此放松房贷时机已经到了，可以适当的取消限贷，调整一、二套房贷、利率。另外，国家开发银行已从央行获得3年期的1万亿元抵押补充贷款(PSL)，并将用之支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。央行此举一石二鸟，一来引导中期利率下行，二来定向放水，基本可视为中国版QE政策，定向放水为经济结构转型提供流动性支撑。在目前的经济结构中，房地产走势是经济走势的重要趋势力量，在过往的策略中我们做过多次分析，此轮两种政策合力将为房地产企业降低融资成本，消化库存带来改善空间，也为实体经济复苏注入活力。市场涌入蓝筹，正是这种预期的集中反应。　　当然笔者强调此次二八现象“今时不同往日”并不是说市场机会就一定只在蓝筹股上，调整充分的中小市值一样会有机会。笔者曾经在三季度策略简报中提示过蓝筹估值修复时间节点的把握，走势恰如所料，当然有别于市场期望的持续性放量，笔者依然坚持过往的观点：慢工出细活，不急能走远 。持续性的放量对于行情的走远并没有多大好处，比较理想的状态是蓝筹和中小市值主题的间歇性走强，这也契合当前的市场情绪，在博弈的角度上看，这样的存在不会破坏市场良好的结构，相反如果出现蓝筹持续性放量，行情反而危险。技术上沪指已经站上年线，后续年线上的技术性休整都是正常。实战策略上，依然坚持避高就低策略，重点关注强周期股的轮动机会、逢低关注调整充分的新兴成长股，两手都要抓，两手都要硬。

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