创业板破发危局高成长是浮云风险转瞬即至

创业板破发危局：高成长是浮云 风险转瞬即至转载cyzone导语： 创业板累积多时的估值悬河，在2011年初溃堤。1月25日，创业板5只新股上市，有4只跌破发

创业板累积多时的估值悬河，在2011年初溃堤。1月25日，创业板5只新股上市，有4只跌破发行价，其中天瑞仪器跌幅达16%以上。

自2009年正式成立以来，创业板一直在争议中前行，以高市盈率、高发行价和高开盘价为代表的三高现象，广受市场和投资者诟病。

2010年12月22日，新研股份公布询价结果，确定发行价格为69.98元/股，对应的市盈率为150.82倍，再次创下IPO发行市盈率新高。此前，沃森生物和星河生物发行市盈率也分别达到了133.8倍和138.46倍。

南京世通资产管理公司董事长常士杉对《财经国家周刊》记者表示，创业板相对主板公司可以有一定的溢价，但那些市盈率动辄上百倍的公司，基本没有投资价值。

上市公司发行价越来越高，而业绩整体增长乏力，其背后的逻辑是：市场的定价已被无形之手所控制，随着跌破发行价现象多发，标榜高成长的创业板，其风险转瞬即至。

定价无关业绩

以150.82倍市盈率发行的新研股份，主营业务为从事中高端牧业机械产品的研发、生产和销售。同类的上市公司有山河智能、荣信股份、利欧股份、吉峰农机等，它们的2009年平均静态市盈率为83.86倍，其中最高的吉峰农机为126.57倍。

常士杉认为，从估值的角度看，有成长性的公司由于股本小，每年有超过50%的利润增长，可以给予40~50倍的市盈率估值。

深圳同威资创业投资公司总经理汪姜维也对创业板目前的定价表示质疑，如果可确定业绩每年100%以上的增长，50倍市盈率可以买。这种公司不是说没有，但很难。如果利润只有50%左右的成长，那么最好在低于40倍市盈率时买入。

根据Wind数据，150家创业板公司中，当前市盈率在50倍以下的只有18家。

美国微软公司1986年IPO时以不足5倍市盈率发行，上市当年主营收入和净利润分别增长40%和58%，次年分别达到最高的75%和78%，此后逐年下降。在1999年底网络泡沫大潮时，微软股价涨至58.7美元，市盈率才达到83倍。目前美国纳斯达克的平均市盈率为20倍，在纳斯达克50美元以上的高价股中，市盈率低于20倍的股票占了50%以上。

对新研股份最具参照意义的吉峰农机，上市一年来留给市场深的印象不是其业绩的高速增长，而是二级市场的疯狂炒作。

2009年12月3日，当时市场都在看好华谊兄弟的星光灿烂之时，吉峰农机作为一个并不显眼的品种，上市一个月后股价达到96元，涨幅达300%。此时按2009年吉峰农机的每股收益计算，市盈率为135倍。

据吉峰农机招股书介绍，其有三成收入来源于政府补贴，而这部分补贴直接关系到农民的购买水平。吉峰农机于1994年至1997年期间经完成初创阶段，现已初具规模，目前上市募集资金的主要用途是直营店扩容。这样的融资目的与主板市场并无二致。

对于市场对吉峰农机的炒作，神州创业投资公司副董事长丁福根向《财经国家周刊》表示，一方面是因为其销售模式类似曾创造股价上市翻数番的苏宁电器(002024)；另一方面，如果单纯从市场炒作的角度看，吉峰农机成为创业板的No.1符合人弃我取的理念。但这其实暴露出创业板本身定价的扭曲。

丁福根认为，目前的业绩显然不支持吉峰农机的股价定位。新研股价未来的业绩增长是否好于吉峰农机并不确定。但可以确定的是，如此高的发行价显然不符合市场规律的选择。

根据深交所的数据，以最近的收盘价格计算，150家创业板公司平均市盈率为78倍，比2010年最高时候106.04倍的市盈率跌去不少，但比深圳主板35倍和中小板56倍的平均市盈率仍高出很多。

据截至2010年8月底已上市的123家创业板上市公司业绩报告显示，净利润在2008年、2009年以及2010年上半年这三个报告期均实现30%以上快速增长的创业板公司，只有19家，占比不足二成。

上一页 1 2 3 4 下一页阅读全文BANGCAMP创业邦成长营，创业邦旗下孵化计划。第四期全新升级，60个名额正式开启招募！现在报名，将有机会获得资机构对接、创业导师面对面指导、2016创新中国春季峰会展示、创业邦媒体矩阵深度传播！创新原力，伴你前行！

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